海报新闻记者 周凌峰 报道日斗-优配
4月17日,霸王茶姬成功登陆美国纳斯达克,股票代码为CHA。其发行价28美元,开盘价跃至33.75美元,涨幅超20%,市值一度冲破75亿美元大关。首个交易日收盘价为32.44美元,当日涨幅15.86%,市值突破59亿美元,上市首日风光无限。
然而,截至7月3日美股收盘,霸王茶姬股价滑落至27.30美元/股,市值缩水至50.11亿美元。股价的明显波动,不禁让人对其上市后的发展状况产生诸多疑问。
5月30日晚,霸王茶姬交出上市后的首份季度财报。数据显示,2025年第一季度,其实现营收33.9亿元,同比增长35.4%;净利润为6.77亿元,同比增长13.8%。
乍看之下,营收和净利润均呈增长态势,但深入研究财报细节,却暗藏玄机。
狂飙突进后,增长动力如何续航?
回顾2022-2024年,霸王茶姬展现出惊人的增长速度。营收从4.92亿元一路飙升至124.1亿元,净利润也从亏损9072万元转为盈利25.16亿元。2024年,其GMV高达295亿元,较上一年增长173%。上市前,霸王茶姬主要依靠快速开店实现规模扩张,门店数量从2022年的1087家,迅猛增长至2024年的6440家。
门店数量的增长日斗-优配,也致使霸王茶姬的营收出现明显增长。进入2025年第一季度,霸王茶姬虽然实现营收增长35.4%,但其成本端压力显著增大。
引人关注的是,从招股书与首份财报的对比数据来看,其销售和营销费用变化显著。记者梳理发现,霸王茶姬的营销费用数额占比常年较为突出。霸王茶姬2025年第一季度销售及市场营销费用为2.993亿元(约4120万美元),较2024年同期的1.125亿元增长166.0%。这主要源于品牌活动、新产品发布及相关营销活动的广告费用大幅提升。同时,销售和营销团队的扩大,使得工资、公用事业、办公费用和差旅费等支出也相应增加。
细分来看,在今年第一季度,霸王茶姬的材料、仓储和物流成本同比增长20.8%至15.903亿元,门店运营成本同比增长170.0%至1.57亿元,一般和行政费用同比增长62.1%至3.528亿元。
细分类目中,其门店运营成本涨幅最为明显。这背后与门店网络的扩张,工资支出、门店租金、水电费以及其他门店运营费用均水涨船高密不可分。在规模扩张的同时,如何有效平衡成本上升与营收增长,成为霸王茶姬维持高速增长的关键所在。若成本持续攀升且无法妥善控制,可能会逐渐侵蚀利润空间,阻碍其进一步发展。
净利润增速开始放缓,同店GMV下滑
或与成本端费用上涨有关,霸王茶姬净利润增速也开始放缓,其净利率也发生了巧妙的变化。
2024年,霸王茶姬的净利率达20.27%,高于蜜雪冰城的18.7%和古茗的17.4%等竞争对手,表现颇为亮眼。然而,在2025年第一季度,其净利润率同比下跌3.78个百分点至19.96%,营业利润率也下降了4.0个百分点至24.2%。
其次,在净利润方面,2024年Q1到Q4,霸王茶姬净利润同比增速分别为830%、387%、116%、108%日斗-优配,到了2025年一季度,霸王茶姬净利润增速已经大幅放缓到13.8%。
记者注意到,上市后,并非仅净利润和净利率出现了明显“变脸”,GMV的数值变化也引人关注。上市前,霸王茶姬GMV增长迅猛,2024年较2023年增长173%。但在2025年第一季度,情况发生变化。季度总GMV为82.27亿元,同比增长38.0%,而单店平均GMV为43.20万元,环比下跌5.27%,同比下跌21.38%。
对此,在财报会议上,霸王茶姬首席财务官黄鸿飞解释称,主要是受到季节性因素影响,春节假期后通常客流量较低,其次,其战略性地扩张了门店网络,一季度还有很多新店刚开业不久。
此外,霸王茶姬门店的同店销售额在第一季度也出现了负增长,为负的18.9%。
单店平均GMV的下滑,很可能引发资本市场对该品牌经营状况的担忧。GMV的变化趋势或许与公司市盈率缺乏显著突破存在关联。当单店GMV下降,意味着市场对其产品的需求可能趋于饱和,或者市场竞争愈发激烈。投资者会重新审视公司的股票价值,担忧其未来盈利增长空间,进而影响公司在资本市场的表现。
综合来看,一方面,门店扩张致使运营成本上升,加盟商需承担更多房租、人工等费用;另一方面,销售和营销费用的大幅增加,若无法有效转化为消费者的购买行为,加盟商的利润空间将被严重压缩。长此以往,可能会影响加盟商的积极性,进而对品牌的扩张和市场布局产生不利影响。
爆火单品难再续,“一招鲜”失灵了?
霸王茶姬在产品上明确采取大单品战略,这一信息在其招股书中有清晰体现。2022-2024年,其中国市场GMV约79%、87%和91%来自原叶鲜奶茶的销售。截至2024年8月,单品“伯牙绝弦”累计售出超6亿杯,成为现象级爆火大单品。
在技术壁垒较低的茶饮行业,产品创新至关重要。目前来看,霸王茶姬仍在延续大单品模式,原叶鲜奶茶依旧占据GMV的较大比重。虽然推出了“晴山栖谷”等新品,但后续市场表现能否像“伯牙绝弦”一样长期保持热度,仍有待时间检验。若无法持续打造爆火新品,仅依赖现有大单品,随着消费者口味的变化,品牌可能面临市场份额被竞争对手蚕食的风险。
上市对于霸王茶姬而言,是一个全新的起点。尽管目前取得了一定成绩,但也面临着诸多严峻挑战。在成本控制、加盟商利益保障、GMV增长以及产品创新等方面,如何找到平衡,将成为决定霸王茶姬未来能否在资本市场和茶饮市场持续站稳脚跟的关键因素。投资者和行业观察者都在密切关注,看霸王茶姬将如何应对这些挑战,续写品牌发展的新篇章。
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